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金融街(000402):销售、业绩稳增 拿地节奏放缓

发布时间:2019-10-31    研究机构:中国国际金融

  1~3Q 业绩符合我们预期

  公司公布1~3Q19 业绩:营业收入134 亿元,同比增长54%;归母净利润14 亿元,同比增长32%,处于业绩预告区间内(25%~40%),对应摊薄每股盈利0.46 元,符合预期。

  业绩增逾三成主要因结算加快和三项费用率下行。前三季度公司营业收入同比增长54%,税后毛利率37%(去年同期38%),三项费用率较去年同期下行4 个百分点至16%,但少数股东损益同比增长145%至4 亿元,占净利润的比重提升至24%(去年同期15%),最终归母净利润录得32%的同比增速。

  净经营性现金流转正,杠杆仍处高位。前三季度公司录得净经营性现金流入70 亿元(2017/18 年同期分别流出26/103 亿元),期末在手现金较年初下降8%至110 亿元,净负债率184%(2018/1H19末分别184%/178%),仍处于较高水平。

  发展趋势

  预计全年销售额360 亿元,同比增速17%。公司前三季度签约销售面积同比增长47%至85 万平方米,销售额同比增长46%至251亿元。考虑到公司四季度加快推货,我们预计公司全年销售额360亿元,对应17%的同比增速。

  资产管理业务稳步推进,料持续为公司贡献利润。公司前三季度资产管理业务收入同比增长9%至20 亿元,息税前利润同比增长15%至12 亿元(占总息税前利润的30%以上),对应息税前利润率提升至60%(去年同期58%)。截至中报,公司在北京、上海、天津等城市持有物业115.5 万平方米。

  拿地节奏放缓,预计全年权益土地投资额可能低于200 亿元。公司前三季度于北京、上海、无锡等城市实现权益投资额101 亿元,同比下降22%(其中第三季度新增权益投资额42 亿元,与去年同期持平)。我们预计公司全年权益土地投资额可能低于200 亿元(公司年初计划230 亿元)。

  盈利预测与估值

  维持2019/2020 年每股盈利预测不变,公司当前股价交易于6.7/6.3倍2019/2020 年预测市盈率。维持跑赢行业评级和目标价9.44 元,对应8.0/7.4 倍2019/2020 年目标市盈率,较当前股价有18.6%的上行空间。

  风险

  主要布局城市地产调控政策超预期收紧;去化进度不及预期。

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