移动版

金融街(000402):开发与资管的两翼稳健

发布时间:2020-04-30    研究机构:国泰君安证券

  本报告导读:

  公司经营风格稳健,开发和经营物业均录得平稳增长,优质土储和核心区位持有物业带来稳定现金流。

  投资要点:

  维持增持评级 ,维持目标价8.17 元。业绩符合预期,营收262亿元,同比增长18%,归母净利润34 亿元,同比增长5%。公允价值变动损益6.3 亿元,较2018 年0.2 亿元有所增加,大幅低于2017 年的21亿元。投资性房地产397 亿元,对应北京、上海、天津写字楼和商业面积87 万方,单价4.6 万元/平,仍处较低水平。考虑到增长趋缓,下调2020-2022 年EPS 为1.27/1.41/1.51 元(原2020 年为1.69 元)。

  公司存量物业较为优质,维持目标价8.17 元,对应6.4 倍PE。

销售平稳增长,一二线布局维持高毛利。2019 年销售金额319 亿元(对应118 万方),同比增长4%。由于主要布局16 个核心一二线城市,2019 年新增拿地楼面价达10019 元/平方米,较难实现快速周转,影响规模快速提升。以权益拿地款169 亿元、面积167 万方推算,公司拿地力度略有增加。在手未结项目储备1753 万方,土储极为充裕。

资管业务平稳增长,并维持高毛利。收入27 亿元,同比增长6%,对应税前利润15 亿元,由于主要为经营性物业收入,毛利率达91%。

  公司可租写字楼面积为96 万方,经营酒店面积20 万方,均处于核心地段,写字楼受宏观环境影响较小,酒店部分预计出租率有所下滑。

2020 年投资力度略提升,“投融管退”的资管模式加速存量物业变现,预计利润增速加快,资金效率提升。2019 年上海海伦中心和北京月坛中心部分转出售,尽管有关联方交易,但也对公司新模式带来看点。

风险提示:经济出现快速下行,对开发物业和持有物业带来冲击。

申请时请注明股票名称