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金融街(000402):2019年业绩符合预期 净经营现金流回正

时间:20-04-30 00:00    来源:中国国际金融

2019 年净利润基本符合预期

金融街(000402)公布2019 年和2020 年1 季度业绩:2019 年营业收入同比增长18%至262 亿元,归母净利润同比增长5%至34 亿元,基本符合预期,对应每股盈利1.15 元。每股拟分红0.3 元,对应分红率26%;2020 年1 季度营业收入同比下降42%至22 亿元,归母净利润同比下降73%至2 亿元。

投资性房地产公允价值变动净收益带动业绩稳增。公司2019 年税后毛利润同比增长1%,对应税后毛利率较2018 年下降5.3 个百分点至31.3%;期内公司存量投资性房地产公允价值变动产生税前收益9.96 亿元,公允价值变动收益由2018 年的0.24 亿元增至6.83亿元,带动归母净利润同比增长5%。

资产管理业务收入及利润均实现稳健增长。公司2019 年资产管理业务收入同比增长6%至27 亿元,息税前利润同比增长14%至15亿元,对应息税前利润率54%,较2018 年提高3 个百分点。截至2019 年末,公司持有性物业约116 万平方米,主要集中于北京、上海、天津等核心城市的核心区域。

净经营现金流回正,分红率边际下行。公司2019 年末净负债率较年初提高5 个百分点至189%,在手现金较年初下降8%至110 亿元,仅相当于一年内到期有息负债的0.7 倍(2019 年初为1.2 倍)。

公司2019 年实现净经营现金流27 亿元(2017/2018 年分别为-73/-90 亿元)。公司每股拟分红0.3 元,对应分红率26%(2017/2018年分别为30%/27%)。

发展趋势

2020 年销售额料平稳增长。公司2020 年1 季度公司实现销售签约额25 亿元,同比下滑65%。疫情缓解后,公司项目销售逐步恢复,我们预计公司销售额短期内承压,全年料实现平稳增长。

拿地节奏或持续放缓。公司2019 年新增权益建筑面积234 万平方米(同比下滑34%),实现权益投资额169 亿元(同比下滑12%),楼面均价约10019 元/平方米,相当于同期销售均价的37%。我们预计公司2020 年受新冠疫情影响拿地节奏会持续放缓。

盈利预测与估值

考虑到新冠疫情对公司竣工结算的影响,我们下调公司2020/2021年每股盈利7%/5%至1.18/1.29 元/股。公司当前股价对应5.7/5.2倍2020/2021 年预测市盈率。维持跑赢行业评级,下调目标价7%至7.70 元,对应6.5/6.0 倍2020/2021 年目标市盈率,较当前股价有14%的上行空间。

风险

新冠疫情影响范围及幅度超预期;结算进度不及预期。