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金融街(000402):分红维持稳定 持有业务基本盘稳固

发布时间:2020-05-05    研究机构:东方证券

  核心观点

公司2019 年业绩同比增长5%,与此前业绩快报一致。2019 年公司实现营业收入261.8 亿元,同比增长18.4%;实现归属于母公司净利润34.4 亿元,同比增长5.3%。业绩增速低于营收的主要原因是房地产开发业务的毛利率同比下滑9.01 的百分点。公司项目主要位于一二线城市,受近年来限价政策影响较大,未来毛利率可能会向行业平均水平逐渐回归。

销售平稳增长,土地储备充足。2019 年公司房地产合同销售额为319.0 亿元,同比增长3.9%,平稳提升。截至2019 年底公司预收款达到147.4 亿元,较2018 年年底增长42.2%,给未来几年的业绩提供有力的支撑。公司2019 年新获取项目20 个,新增权益建筑面积 234 万平方米,实现权益投资额169 亿元。当前公司总土储1753 万平米,土地储备充足。

净负债率有所上升,经营性现金流由负转正。由于公司过去几年投资强度较大,公司的负债水平提升较快。2019 年底公司净负债率188.9%,小幅提升4.6 个百分点。公司2019 年末有息负债846.5 亿元,小幅增长5.2%。但以长期负债为主,短期负债比例仅18.7%,这与公司开发较多周期较长的持有物业有关。2019 年公司经营活动产生的现金流量净额26.6 亿元,由负转正,短期负债覆盖比0.7,随着公司可售资源的逐渐释放,偿债压力会有所降低。

公司分红稳定,出租收入稳步提升。公司拟每10 股派发现金股利3.0 元,与上一年保持一致。当前公司经营物业面积连续三年稳定在100 万平方米,且基本为核心城市的核心物业,主要是写字楼,规模领先行业。2019 年出租物业收入18 亿元,同比增长5.8%。

  财务预测与投资建议

维持增持评级,调整目标价至9.10 元(原目标价9.76 元)。根据公司年报数据我们调整公司2020-2022 年EPS 的预测至1.30/1.44/1.60 元(原预测为2020-2021 年1.37/1.56 元)。可比公司2020 年估值为7X,对应目标价9.10 元。

  风险提示

销售大幅低于预期。经营项目租金收入增长不及预期。利率上升超预期。

申请时请注明股票名称