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金融街(000402):结算规模、租金收入下滑致业绩下跌 二季度销售回暖

时间:20-07-15 00:00    来源:中国国际金融

预计1H20 归母净利润同比下降约70%~80%

金融街(000402)发布2020 年半年度业绩预告,预计归母净利润2.1 亿元~3.2亿元,较上年同期下降约70%~80%。

关注要点

中期业绩跌近八成主要因疫情致地产开发和资产管理收入下滑。

受新冠疫情影响,公司上半年房地产开发业务工程进度低于预期,结算收入下行;公司持有型物业客流量和销售额明显下滑,并对部分企业客户减免租金,致资产管理业务收入大幅下降,带动归母净利润同比降近八成(隐含第二季度同比下降66%~90%)。公司上半年结算比例较低(2017~2019 年中期业绩占全年平均比例约30%),半年度业绩波动不指向全年业绩下滑。考虑到当前疫情影响逐渐消退,我们判断下半年公司竣工将提速,全年业绩有望同比走平。

二季度销售额增两成,全年料小幅增长。公司上半年签约金额153亿元,同比下降13%(克而瑞口径),其中第一季度同比下降65%,第二季度同比增长21%。我们预计公司下半年销售端将进一步提速,在充裕可售货值的支撑下全年有望同比增长5%~10%,对应金额335~350 亿元。

拿地端保持谨慎,补地速度放缓。公司上半年受疫情影响拿地放缓,仅于重庆市新增九龙坡区中梁山组团地块,建筑面积14.1 万平,拿地金额8.2 亿元,对应楼面价5805 元/平。我们判断公司下半年拿地端仍将保持谨慎,补地力度将较2019 年明显下降(2019年拿地强度65%)。

融资渠道畅通,发债成本下行。年初至今公司发行3 笔超短融和1 笔ABS 合计融资153 亿元,加权票面利率仅2.64%,较2019 年下行1.7 个百分点,其中4 月发行的267 天超短融票面利率仅1.74%,创公司历史新低。公司一季度经营性现金净流出46 亿元(1Q19 流入21 亿元),1Q20 末净负债率202%,较年初(189%)上行13 个百分点,我们预计公司全年净负债率将维持平稳。

估值与建议

我们维持公司盈利预测不变。公司当前股价交易于6.2/5.7 倍2020/2021 年市盈率。维持跑赢行业评级和目标价7.70 元,目标价对应6.5/5.0 倍2020/2021 年目标市盈率和4%的上行空间。

风险

新冠疫情影响范围和幅度超预期;租金收入增速不及预期;主要布局城市调控政策超预期转紧。