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金融街(000402):加强运营应对冲击 基本面2H有望触底改善

时间:20-09-14 00:00    来源:海通证券

受疫情影响结算,提升应对冲击。2020 年上半年公司实现营业总收入58.67亿元,较上年同期减少38.36%,主要系报告期内受新冠肺炎疫情影响,公司房产开发业务和资产管理业务营业收入下滑所致;实现归属母公司净利润为2.51 亿元,较上年同期减少76.13%;实现稀释后每股收益0.08 元,较上年同期减少77.14%。疫情期间公司通过提升管理效率应对冲击。报告期内,三项费用占营业收入比为18.81%,较去年同期增加4.21 个百分点。其中,销售费用同比减少2.03%;管理费用同比减少44.00%,主要系公司加强费用管控,管理费用支出减少;财务费用同比减少20.62%。

积极拓展多渠道融资机会。截至报告期末,公司总资产规模1654.95 亿元,同比增长7.59%;净资产规模383.79 亿元,同比增长4.21%。报告期,公司的毛利率为42.52%,同比减少4.94 个百分点;净利率为4.28%,同比减少6.78 个百分点。负债结构方面,截至报告期末,公司资产负债率为76.81%,同比增加0.75 个百分点;净负债率为202.31%,同比增加24.10 个百分点。

公司于2020 年上半年发行3 期73 亿元超短期融资券;完成4 期供应链ABS发行,发行规模18.4 亿元,平均票面利率3.15%。通过融资结构的调整和优化,公司整体资金成本进一步降低。

有序复工复产保障1H 销售额,土地投资策略积极稳健。报告期内,公司实现销售签约额157.0 亿元,较上年同期下滑11.8%。土地储备方面,截至2020年6 月底,公司已进入五大城市群中心城市和周边一小时交通圈卫星城/区域16 个,公司总体可结算资源规划建筑面积1723 万平方米(对应权益规划建筑面积1377 万平方米)。

投资建议:维持“优于大市”评级。疫情对公司上半年运营构成一定冲击,但公司通过积极运营和内部管理已经将相关影响尽力减小。我们认为伴随当前复工复产工作有序推进,以及政府对疫情防控的精准部署,公司2H 影响相比1H 将有明显改观,基本面有望触底反弹尽快步入正轨。我们预计2020、2021 年公司实现归属于母公司股东净利润分别为人民币31.21 亿元、37.27亿元,对应EPS 分别为1.04、1.25 元。截止2020 年9 月11 日,公司收盘于6.72 元,对应2020、2021 年PE 分别为6.44 倍、5.39 倍,对应2020 年PEG 值为1.59。我们给予公司2020 年8-9XPE,6 个月合理价值区间在人民币8.35-9.40 元,维持“优于大市”评级。

风险提示:公司结算不及预期。