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金融街(000402)2021年中报点评:投资放缓 自持物业支撑业绩

时间:21-09-03 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

公司扣非净利润大幅下降,低于市场预期,净利润增长主要因为自持物业竣工带来的公允价值变动。公司整体投资力度放缓,新开工大幅下降,预计下半年销售将放缓。

投资要点:

下调公司评级为“中性”,下调目标价格6.12元。2021年上半年收入同比下降6.7%,扣非后净利润同比下降46.7%。公司可结算货值较丰厚,但是结算进度不达预期,因此下调2021~2023 年EPS 至分别为0.68/0.72/0.82 元(原为0.88/1.10/1.36 元)。给予2021 年9x PE,下调目标价至6.12 元。

2021 年上半年公司业绩实现高增长,主要是因为公允价值变动,实际扣非净利润大幅下滑,低于市场预期。公司实现归母净利润6.6亿元,较2020 年同期增长140.4%,主要是因为上海和重庆等地持有物业竣工带来公允价值变动收益7.0 亿元。公司毛利率较2020 年全年水平下滑幅度放缓,仅下降0.4pct。一方面因为业务结构性因素,持有物业占比较2020 年提升近5 个pct;另一方面因为2020 年同期疫情带来的物业经营收入恢复带来的毛利润亏损大幅度收缩。

2021 年上半年公司整体投资力度放缓,尤其是新开工,意味着下半年可推货值不多,预计带来下半年销售增速下降。上半年公司整体新开工和竣工速度放缓,其中竣工放缓带来公司开发业务收入同比下降,新开工48 万方,在2020 年同期因为疫情低基数的情况下依然同比下降79.5%;新增项目70 万方,销售面积112 万方,意味着公司继续去库存。新开工的大幅下降意味着下半年可推货值不多,预计下半年销售增速将出现下降。

风险提示:经济出现快速下行,对开发物业和持有物业带来冲击。