移动版

金融街:专注商务地产开发运营、内在价值大幅低估

发布时间:2016-08-07    研究机构:兴业证券

投资要点

持有优质核心地段商业物业获取持续回报。金融街(000402)目前自持61.56万平米商业及写字楼,以及20.97万平米酒店及公寓物业,自持商业物业主要位于北京金融街区域。公司持续增持优质租赁及经营物业,带来物业租赁收入和经营收入持续提升。2006年到2015年,公司物业租赁收入和物业经营收入年化复合增速分别为32.5%、41.1%,预计未来还将持续增长。

专注商务地产开发运营,精准把握拿地周期、土地资源价值大幅提升。金融街主要立足北京,同时深耕天津、上海、重庆、广州、惠州五个城市,目前拥有913.66万平米未结算土地储备资源。金融街土地储备结构非常优秀,全部位于三大经济圈内,将充分受益于布局城市未来地产基本面持续上行。金融街精准把握拿地周期,在地价相对较低年份大力加大土地投资。近年来随着一二线核心城市地价持续快速上升,公司获取的土地资源价值大幅提升。

屡获控股股东及险资增持、股息率较高。2014年以来,金融街屡获大股东金融街集团、险资增持。截止2016年3月末,金融街集团及其一致行动人合计持股比例达32.12%,安邦保险集团通过和谐保险和安邦人寿合计持股比例提高至26.77%。金融街基本面良好、价值低估、股息率较高,近年来公司分红力度持续提升,2015年股利支付率高达52.8%,当前股价对应股息率为3.64%,吸引力较强。

安全边际充足,每股RNAV 21.9元。我们测算金融街RNAV 653.1亿元,折合每股RNAV 21.9元。公司当前股价较每股RNAV 折价50%,在行业内折价幅度靠前,安全边际充足。公司开发业务大多布局在核心一二线城市,仅惠州巽寮湾项目位于三线城市。伴随公司布局城市房地产基本面持续上行,公司内在价值将持续大幅提升。

投资建议:金融街专注于商务地产开发运营,持有82.5万平米优质核心地段商业物业,其中95%位于京津核心区位。公司精准把握拿地周期,目前拥有913.7万平米未结算资源,土地资源价值大幅提升。公司安全边际充足,每股RNAV 21.9元,当前股价折价50%。预计公司2016-2018年EPS 分别为0.90、0.99、1.16元,首次覆盖给予“增持”评级。

风险提升:房地产市场成交回升不及预期。

申请时请注明股票名称