金融街(000402.CN)

金融街:业绩稳健增长,安全边际充足

时间:17-01-26 00:00    来源:兴业证券

事件:金融街(000402)发布2016年业绩预告,预计2016年实现归属于上市公司股东的净利润约27.04-29.29亿元,同比增长20-30%;基本每股收益0.90-0.98元。

点评:

净利润稳健增长,符合预期。金融街预告预计2016年实现归属于上市公司股东的净利润27.04-29.29亿元,同比增长20-30%。公司净利润稳健增长,符合我们预期。公司净利润增长主要原因包括:1)公司优化自持物业结构、深化精细管理,自持业务盈利能力较2015年明显提升;2)公司房地产开发项目结算收入较2015年增长。公司2015年实现签约销售金额150亿元,签约销售面积85万平米,可结算资源充足。同时,根据第三方机构CRIC数据,金融街2016年实现签约销售金额286.6亿元,签约销售面积161.3万平米,以此数据测算同比增速分别为91%、90%,将为公司未来业绩提供充足保障。

屡获控股股东及险资增持、股息率较高。2014年以来,金融街屡获大股东金融街集团、险资增持。截止2016年9月末,金融街集团及其一致行动人合计持股比例达32.12%,安邦保险集团通过和谐保险和安邦人寿合计持股比例提高至29.98%。金融街基本面良好、价值低估、股息率较高,近年来公司分红力度持续提升,2015年现金分红比例高达53%。假设公司2016年维持此分红比例,按照业绩预告下限计算,对应当前股价股息率为4.6%,吸引力较强。

资金成本持续下降。2016年11月,公司发行两只公司债16金街01、16金街02,票面利率分别为2.90%、3.20%。目前金融街信用评级为AAA,2015金融街发行的公司债平均利率水平为4.09%,受益于公司优秀的基本面和经营情况,公司发债利率水平持续下行。将有效减少财务费用,预计公司未来发债利率还将保持稳中有降的态势,将带来利润水平持续改善。

投资建议:金融街专注于商务地产开发运营,持有82.5万平米优质核心地段商业物业,其中95%位于京津核心区位。公司精准把握拿地周期,拥有超过900万平米未结算资源,土地资源价值大幅提升。公司安全边际充足,每股RNAV21.9元,当前股价折价52.7%。预计公司2016-2018年EPS分别为0.90、0.99、1.16元,对应PE分别为11.5、10.5、8.9倍,维持“增持”评级。

风险提示:房地产成交回升不及预期。