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金融街公司公告点评:董事会顺利换届,优质资产打开成长空间

发布时间:2017-08-10    研究机构:海通证券

董事会顺利换届,核心管理层稳定有利公司持续成长。公司2017年8月9日召开临时股东大会,公司董事长、副董事长保持稳定。董事会较上一届变动一位董事和一位独立董事,监事会未发生变化。公司非独立董事席位共6席,其中金融街(000402)占4席,安邦占2席。

多远融资渠道畅通,后期竞争优势更大。

1)成功发行66.5亿CMBS。公司公告成立金融街(一期)资产支持专项计划。该专项计划总认购资金为66.5亿元,分为优先A档、优先B档和次级档。其中,优先A档规模63.17亿元,信用评级AAA,预期收益率5.12%(含税),期限为12年(3+3+3+3);优先B档规模为2.70亿元,信用评级AAA,期限为12年;次级档规模为0.63亿元,期限为12年。此次属于公司首次通过ABS的方式将存量物业价值提前变现。考虑到ABS用途灵活,可有效替换利息相对较高且有投向限制的贷款,实现财务结构优化和资金用途便利。

2)资产优异带来更好发行条件。金融街CMBS相较金茂凯晨CMBS具备信托受益权规模更大、初始抵押率更高、存续期短且有可调整空间、还本压力小的优势,但预期收益率相较金茂凯晨则高一些。

一旦打通ABS、REITS,存量资产变现巨大变现价值。根据戴德梁行的房地产估价报告,截至2016年年底,公司一共有13个投资性房产,总建筑面积67万方,估值约333.20亿元。公司已经在主动增加自持物业,我们认为未来3-5年自持物业有望翻倍。一旦打通ABS、REITS等资产变现通道,将大幅提升企业价值。

投资建议:买入评级。我们预计公司2017、2018年每股收益分别为1.16元、1.44元。截止2017年8月9日,公司收盘于11.47元,对应2017、2018年PE分别为9.89倍、7.97倍。考虑到公司存量资产优异,给予2017年14XPE,目标价16.24元/股,维持“买入”评级。

风险提示:行业基本面下行;公司自持物业出租不达预期;公司销售受调控影响不达预期。

申请时请注明股票名称